歐洲“斷氣”對中國化工業意味著什么？化工板塊股價飚漲

      俄羅斯“北溪-1”無限期關閉正在全球市場掀起滔天巨浪。9月5日，歐洲天然氣期貨交易市場的天然氣價格上漲了72.5歐元，達到了每兆瓦時281歐元，比上周五(9月2日)的市場價格大幅上漲了35%。

      北溪-1號”管道是俄羅斯與歐洲之間最為重要的輸氣管道之一。因上半年經歷了數次降氣和計劃外檢修，今年以來俄羅斯通過“北溪-1號”管道出口至歐洲的輸氣量大大降低。

      歐洲作為全球第二大化工品生產基地，此次所引發的歐洲天然氣供應危機或將影響歐洲相關化工品供應，其中主要涉及到下圖產品：

      一旦上述化工品出現斷供，新一輪漲價潮或勢在必行。分析師認為，對于中國化工產業而言，這是一次全球地位進一步抬升的機會，量和質都有望體現。      短期來看，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，給中國化工品帶來了出口能源套利的機會；長期來看，歐洲產業轉移有望發生，而中國憑借完善的產業集群和原材料保障，有望成為優選。      9月5日，受歐洲“斷氣”影響，A股化工板塊走高，環氧丙烷、鈦白粉概念股領漲，怡達股份、紅寶麗漲停，坤彩科技逼近漲停。       化工板塊9月6日再次強勢拉升，奧克股份“20cm”漲停，聯合化學大漲超14%，怡達股份漲逾11%，中化國際、龍星化工、藍豐生化、瀘天化、渤海化學等約10股漲停，濱化股份、維遠股份、奧科股份、渤海化學、怡達股份等跟漲。

短期、中期、長期分別來看，機會在哪里？

      1、短期看出口套利

      短期看出口套利，受到能源危機的影響，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，許多歐洲化工品的成本和售價都顯著高于國內，這給中國化工品帶來了出口能源套利的機會。

衰退預期和海外去庫是主要制約因素。以環氧樹脂行業為例，歐洲是全球環氧樹脂產業集中區之一，Olin、瀚森、亨斯邁等環氧巨頭在德國、荷蘭、西班牙和瑞士等地建有多個工廠。Olin此前就宣布三季度將再次對位于德國的環氧樹脂工廠進行減產，如能源危機影響持續進行，將給中國環氧樹脂的出口帶來便利。

      2、中期關注“交易滯脹（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移”四大主線      從中期角度，華創證券推薦的四大線條依然不變，交易滯脹（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移。

1）農化線條：化肥+農藥+復合肥。疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求（剛需+囤貨），刺激通脹上行。考慮到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，我們對于全球的糧食供給依然保持擔憂，進而持續推薦化肥的強周期上行。

2）穩經濟：堅持疫情清零政策不動搖，國內經濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續更加強勁的政策刺激，地產鏈條值得關注。

3）電價套利：油氣大幅度上漲，海外電價持續抬升至 2-3 元/度，相比之下，國內東部企 業電價 6-8 毛/度，而西部地區僅僅 1-2 毛/度，關注單位產值高 電耗產品的電價差套利機會。單位產值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業硅、合成氨等。

4）產能轉移：預期歐洲能源危機帶給中國產能轉移的機會。若歐洲化工裝置 因為能源和原料出現減產或停產，中國有望憑借產業鏈優勢實現產能轉移。以 2020 年為元年起點。展望未來的 5-10 年， 我們需要做一個方向性的判斷：資源端優勢將會凸顯并且放大。

      3、長期看產業轉移      長期看產業轉移。從 BASF 的二季報可以看出，得益于低價能源庫存+長協供應+政府補貼，成本上漲尚未完全體現，而明年或將完全體現在歐洲企業的成本中。

2023 年的天然氣價格也許不如當下恐慌高位，但中樞價格一定遠勝過往。歐洲之所以能在化工行業占有重要一席之地，除了深厚的技術積累以 外，很大一部分得益于俄羅斯的廉價能源。

當歐洲和俄羅斯脫鉤后，歐洲告別低能源，屆時產業轉移有望發生，而中 國憑借完善的產業集群和原材料保障，有望成為優選。對于中國的化工產業是一次產業升級的絕佳機會。 

      2022 年的冬季，能源安全依然會是核心矛盾。新舊能源切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，依然看好今年能源價格，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地，行業利潤會更加偏向上游。